2015年2季度紡織服裝行業(yè)報(bào)告:優(yōu)選行業(yè)龍頭，關(guān)注企業(yè)多元化發(fā)展機(jī)會站在一季度末時(shí)點(diǎn)上，我們認(rèn)為2015 年消費(fèi)類企業(yè)基本面逐漸分化，經(jīng)營穩(wěn)健、積極轉(zhuǎn)型的龍頭企業(yè)有望明顯受益，進(jìn)一步鞏固市場地位;紡織制造企業(yè)在棉價(jià)企穩(wěn)、出口退稅率提升等多重利好下經(jīng)營壓力有所減緩；w行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍存，多元化發(fā)展、跨行業(yè)轉(zhuǎn)型等將是大概率事件。 紡服消費(fèi):未來國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)類企業(yè)整體仍然面臨較大增長壓力。
從外因看，消費(fèi)者對產(chǎn)品性價(jià)比的要求不斷提升，電商沖擊依舊;同時(shí)不斷擴(kuò)張的國外強(qiáng)勢品牌對國內(nèi)品牌壓力不斷增大。從企業(yè)自身看，經(jīng)過3 年年多調(diào)整，企業(yè)表現(xiàn)分化明顯，看點(diǎn)在龍頭企業(yè)和新崛起的公司。部分龍頭企業(yè)依靠原有優(yōu)勢地位，積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型，未來有望轉(zhuǎn)型成功;此外，更多適應(yīng)新常態(tài)的本土快時(shí)尚企業(yè)將誕生。
紡服制造:棉價(jià)企穩(wěn)、出口退稅提升等減緩企業(yè)經(jīng)營壓力，但難改行業(yè)增長放緩趨勢。目前全球服裝消費(fèi)總體需求平穩(wěn)，訂單不斷從中國向東盟、印度轉(zhuǎn)移。企業(yè)未來的機(jī)會在于新興市場的開發(fā)拓展，高附加值產(chǎn)品的開發(fā)，以及向外延伸的多元化業(yè)務(wù)兼并收購。
紡織原料:棉花價(jià)格已處在低位，但短期向上大幅增長可能性不大。全球棉花仍然處于供大于需的狀態(tài)， 據(jù)國際棉花咨詢委員會估算，2014/2015 年全球棉花產(chǎn)量為2640 萬噸，消費(fèi)量為2410 萬噸。此外國儲棉拋售壓力仍存，配額制度短期內(nèi)不會取消，均使得棉價(jià)難以迅速攀升。化纖方面，需求平穩(wěn)，供給方面去產(chǎn)能化持續(xù)，未來剩者為王，參考東麗經(jīng)驗(yàn)，全面的產(chǎn)品線、差異化產(chǎn)品及全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營是其生存之道。
投資策略:2 季度將重點(diǎn)關(guān)注主業(yè)穩(wěn)健、積極轉(zhuǎn)型升級的消費(fèi)類龍頭企業(yè)和制造類企業(yè)。此外，主題類標(biāo)的隨市場情緒波動將反復(fù)受關(guān)注。
消費(fèi)類龍頭企業(yè)主業(yè)增長穩(wěn)健提供了較高的安全邊際，同時(shí)雄厚的資金量為引領(lǐng)行業(yè)變革及企業(yè)升級提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。電商、供應(yīng)鏈金融以及互補(bǔ)品牌等并購帶來主題性投資機(jī)會。
制造和原材料企業(yè)主業(yè)增長空間有限，多元化經(jīng)營、甚至剝離主業(yè)重組是大概率事件。龍頭企業(yè)堅(jiān)守主業(yè)的同時(shí)很可能將向相關(guān)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)大股東產(chǎn)業(yè)背景以及市場熱點(diǎn)行業(yè)也將是發(fā)展方向。
目前市場情緒仍然高漲，2014 年底以來的資金驅(qū)動的市場風(fēng)格還將延續(xù)，因而主題類標(biāo)的也將隨政策推進(jìn)而反復(fù)受到關(guān)注。
投資標(biāo)的:我們建議關(guān)注森馬、魯泰、富安娜、羅萊、七匹狼等個(gè)股。
市場回顧。
2015 年1 季度紡織服裝板塊錄得46.38%的漲幅，跑贏大盤29.5 個(gè)百分點(diǎn)，超額收益為34%。當(dāng)季市場持續(xù)關(guān)注高成長股票，跨界轉(zhuǎn)型、互聯(lián)網(wǎng)、體育及國企改革等概念股倍受關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
消費(fèi)疲軟，企業(yè)業(yè)績?nèi)杂邢陆悼赡。市場可能低估轉(zhuǎn)型的難度和過程。
產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召徏翱缧胁①徔简?yàn)企業(yè)后續(xù)整合及管理能力。
主題類標(biāo)的存在政策落地進(jìn)程不達(dá)預(yù)期、盈利模式不夠清晰的風(fēng)險(xiǎn)。
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